第三季度海大集團水產飼料持續快速增長

三季度水產飼料持續快速增長。7月份以來隨著天氣轉暖，水產養殖行業逐步復蘇，鑒于目前水產品價格高位運行且上半年低溫天氣致投苗季節推遲可 能會導致水產養殖遭遇早霜天氣，目前養殖戶加大飼料投喂量以促使魚蝦提前出塘，從而帶動近期飼料需求快速回升。公司廣東、湖北、江蘇等地區的飼料廠均滿負 荷生產，飼料供不應求。7 月份以來公司飼料銷量平均每天達到1 萬噸左右，7-8 月份飼料產銷量同比增30-40％，其中魚料銷量同比增40％左右，蝦料銷量同比增30％，豬料銷量同比增30％，禽料銷量同比增20％左右。

 

服務，服務，還是服務！公司水產飼料銷量增速持續領先行業，關鍵還是在于其完善的養殖服務體系并能將其貫徹到底。以泰州海大為例：1）公司 現有銷售服務人員近70 人，其中有6 個銷售經理，每個銷售經理下設10-20 個服務人員，平均一個人服務3-4 個經銷商以及50 個養殖戶，形成“銷售經理→片區負責人→業務員→經銷商→養殖戶”的銷售服務體系，并保證銷售服務人員數量與客戶規模相匹配，實現“服務所達”。2）公司 服務體系成功的關鍵在于“精準服務”。海大業務員平均2-3 天要跑一次塘口（頻率遠高于競爭對手），為養殖戶適時提供“苗種—放養模式—水質控制—疫病防治—飼料選擇”的過程指導。此外，公司逐步加大賣魚環節的服 務，有意選擇“既賣飼料又賣魚”的經銷商，目前泰州海大200 多個飼料經銷商，有20％同時是魚販子，為養殖戶提供賣魚的最佳時機，并以略高于市場的價格進行收購。3）服務體系的成功最終體現在養殖效果，養殖戶最關 心“餌料系數”，養殖戶使用海大飼料及全套養殖模式餌料系數平均比市場低0.1-0.2，平均每畝塘盈利比其他養殖戶高出500 元左右。

 

未來定位水產養殖服務綜合提供商。公司最終目標是要實現“賣飼料→賣服務”的轉型，飼料、苗種、制劑等產品只是提供服務的載體，未來三大產 品協調發展，苗種、制劑利潤占比逐步提升至40％，用苗種、制劑的超額利潤彌補飼料業務因讓利養殖戶、經銷商而減少的利潤，通過提升整條產業鏈的價值實現 “客戶黏性”，進而增強公司核心競爭力。

 

預計10-12 年全面攤薄EPS0.73/1.06/1.32 元，三年復合增長率35％，目前股價對應10-12 年PE 42/29/23 倍，估值較合理。但考慮公司三季度水產飼料旺季飼料銷售情況超預期，且作為養殖服務綜合提供商公司未來業績持續增長可期，維持“增持”評級。